科创板为红筹追念清障，对未上市企业更具眩惑力

发布日期：2025-11-02 22:18 点击次数：107

科创板正展开双臂管待红筹企业，扼制得到进一步清算，旅途愈来愈明晰。

6月5日晚间，上海证券来回所（下称“上交所”）发布《对于红筹企业通知科创板刊行上市规划事项的告知》（下称“《告知》”），对红筹企业通知科创板刊行上市中，触及的对赌条约处理、股本总额诡计、交易收入快速增长认定、退市谋略适用等事项，作出了针对性安排。

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这其中，市集最为关心的是，红筹企业对赌条约中优先股的处理要求放宽。一位手持红筹名方针投行东谈主士告诉第一财经记者，之前优先股问题需要在拟通知前就处罚掉，导致许多名目被卡住，目下是上市之前将优先股转为平方股就可以，“基本处罚了全球的难点”。

在业内看来，上交所这次针对性安排，主要来自于目下一些正在换取能够报会名目中PE/VC反映比拟热烈的问题，由此而出具相应圭臬，处罚具体问题。

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旅途进一步明确，对于红筹企业到科创板上市的预期，多位受访东谈主士觉得，跟着关联难点问题能够技能问题处罚，未来回到境内上市的红筹公司可能会越来越多，这其中，尚未上市的红筹企业适应科创板的要求较多。

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进一步清障

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在4项针对性安排中，“估值挽回条约中优先权柄的处理”这一项最受关心。具体为，红筹企业向PE、VC等投资东谈主刊行带有商定赎回权等优先权柄的股份或可鼎新债券（统称“优先股”），刊行东谈主和投资东谈主应当商定并甘心在通知和刊行历程中不欺诈优先权柄，并于上市前停止优先权柄、鼎新为平方股。

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而在这之前，红筹企业需要在拟通知前就将投资者持有的优先股转为平方股，这次挽回之后，为对赌条约的处理提供了更为包容的空间。

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对于尚未在境外上市红筹企业央求在科创板上市，适用“交易收入快速增长”的法例时，适应下列圭臬之一即可：一、最近一年交易收入不低于东谈主民币5亿元的，最近3年交易收入复合增长率10%以上；二、最近一年交易收入低于东谈主民币5亿元的，最近3年交易收入复合增长率20%以上；三、受行业周期性波动等身分影响，行业举座处于下行周期的，刊行东谈主最近3年交易收入复合增长率高于同业业可比公司同期平均增长水平。

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上述投行东谈主士分析称，这次成就的圭臬比拟低，“我目下战争的名目莫得增长率这样低的，这样成就可能辩论了本年疫情的影响，因为较多公司在本年还处于增长就可以了”。

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同期，《告知》明确法例“处于研发阶段的红筹企业和对国度革命驱动发展策略有首要酷爱酷爱的红筹企业”，不适用交易收入快速增长的上述具体要求，充分落实科创板优先撑持硬科技企业的定位要求。

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根据科创板此前的法例，交易收入快速增长，领有自主研发、海外着手技能，同业业竞争中处于相对上风地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预测市值不低于东谈主民币100亿元，能够预测市值不低于东谈主民币50亿元且最近一年交易收入不低于东谈主民币5亿元，可以央求在科创板上市。

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另外，这次上交所的针对性安排中，还明确红筹企业在适用科创板上市要求中“股本总额”关联法例时，按照刊行后的股份总额能够存托字据总额诡计，不再按照总金额诡计；明确红筹企业在适用“面值退市”谋略时，按照“都集20个来回日股票收盘价均低于1元东谈主民币”的圭臬履行；红筹企业刊行存托字据，基于存托字据的特等属性，不适用“鼓吹东谈主数”退市谋略。

“上交所对于红筹企业的安排绝顶实时，4项针对性安排处罚了许多红筹企业存在的困惑和痛点，指明了红筹企业追念科创板的旅途。”一位资深业内东谈主士对第一财经记者称。

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除了处罚上述在实践中遭遇的问题以外，红筹企业回璧还有哪些问题亟待处罚？

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上述投行东谈主士称，信息露馅、公司不竭、鼓吹甘心、鼓吹减持等方面触及的细节性问题，还存在一些不解确的场地，这其中鼓吹退出的问题影响最大，因为红筹企业的鼓吹多为外资，需要关联监管部门的协谐和审批，目下举座的退出息径尚不解确，莫得具体的操作详情，这也成为较多红筹企业在境内上市的一个扼制。

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红筹企业回科创板预期怎样？

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红筹企业回科创板的旅途进一步明晰，那么是否也将眩惑更多的红筹企业到科创板上市？

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“折服会有一些红筹企业想要在境内上市，但短期内不会一下子许多。”上述投行东谈主士觉得，跟着关联难点问题能够技能问题得到处罚，回到境内上市的红筹公司可能会越来越多。

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本年4月30日，证监会发布《对于革命试点红筹企业在境内上市关联安排的公告》（下称“《公告》”），已境外上市红筹企业的市值要求挽回为适应下列圭臬之一：一、市值不低于2000亿元东谈主民币；二、市值200亿元东谈主民币以上，且领有自主研发、海外着手技能，科技革命智商较强，同业业竞争中处于相对上风地位。

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在上述投行东谈主士看来，市值2000亿以上的中概股随时可以回来，而适应市值200亿以上圭臬的中概股较少，因为这条圭臬主如若针对硬科技公司，这意味着已上市的红筹企业适应科创板要求的较少，可是尚未上市的红筹企业适应要求的较多。

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目下，科创板照旧眩惑了部分成筹企业通知。2月27日，华润微（688396.SH）上市来回，成为科创板红筹第一股，亦然A股红筹第一股。中芯海外（00981.HK）也正在回科创板路上，6月1日提交首发央求并获受理，6月4日便干与问询时局。另外，搭建条约戒指架构（VIE）的九号机器东谈主将于6月12日上会审核。

这其中，若中芯海外胜利登陆科创板的话，将成为首家达成“A+H”的科创红筹企业。该公司于2004年3月中芯海外皮纽约、香港两地达成上市，之后于2019年文告从将好意思国存托字据从纽交所退市，转向场社来回市集柜台来回。

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“上交所和港交所的竞争关系也越发较着，许多企业不再惟有一条路可选，尤其科创属性较强的企业，A股应该更具眩惑力。尤其在创业板注册制推出之后，我觉得也会对中小红筹红企业追念翻开一条路。竞争不一定是赖事，有竞争就一定有着手。尤其，对于许多优秀企业来说，两地上市亦然规划之内的蓄意。”上述资深业内东谈主士称。

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从2019年下半年运转，港股上市公司追念A股的情况本体上分为几种，其中之一是退市，再进行上科创板，也有蓝本即是H股上市，再通过科创板上市。此外，还有少数的分拆子公司境内科创板上市。

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中伦讼师事务所合鼓吹谈主许世夺觉得，这主如若因为境内A股市集流动性愈加足够，市盈率更高。讨好近期的各方面发展，A股市集因内地经济的褂讪性会更受投资者嗜好。

“A+H架构可以提供境内加境外两重融资的上风，如果这种上风可以保管并履行，这种结构果真是一个较优的选拔。”许世夺同期称，“目下，比拟施行的同期在香港和科创板上市的旅途，主如若A+H，如果是H股，需要证监会审批。可是科创板，不需要证监会审批行为上市的前纲领求。是以，先登陆H股，折服愈加耗时耗力。如果先登陆科创板，则有了一个很好的基础，后续再取得H股上市，可能会省却一些力气。”

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